2023.04.26

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导读：比起周期更长的一级市场，股市涌入的资金更为显著。

作者 |第一财经 周艾琳

独家对话路博迈全球CEO：很难忽略中国市场，资金正加大A股布局

经历了去年的波折，国际资金正重返中国，比起周期更长的一级市场，股市涌入的资金更为显著。

随着市场热度逐渐回暖，基金发行小幅升温。第二家在内地开业的全资外资公募基金路博迈（Neuberger Berman）发布的首只固定收益产品卖出近40亿元人民币，成为今年以来募集规模最大的二级债基。日前，第一财经在上海独家采访了路博迈的全球CEO乔治·沃克（GeorgeWalker）。

沃克表示，在衰退的担忧下，路博迈对于整体新兴市场股市仍持有低配的观点，但对中国股市相对乐观。他称，从跨境资金流动来看，目前资金更倾向于加大A股布局。

全球投资组合很难忽视中国市场

全球投资者的共识在于，不布局中国市场是很难的。事实上，众多外资巨头已在这个市场耕耘了近20年。

沃克表示，路博迈的中国战略始于2006年。“当时我们在中国建立了一个股票投资团队，帮助海外的机构客户投资中国。随着时间的推移，我们为中国大型保险公司和公共部门管理资金，帮助它们进行全球投资。但是，这些资金只代表整个市场20%左右的机会。”

2022年11月24日，继贝莱德之后，路博迈基金管理（中国）宣布获中国证监会颁发的公募基金业务许可证。

沃克称：“能对中国零售市场进行投资布局令人兴奋。我们首先发行一只固定收益基金，很快还将推出一只股票基金，预计未来还会推出其他基金。”

对于亚太市场，国际机构普遍认为，亚太地区非常活跃，但相对中国市场而言，亚太其他市场存在规模较小、分布过于分散的特点。而在中国这一高度竞争的市场，则需要国际机构物色具备专业知识的优秀团队来进行投资。

“中国市场是世界第二大经济体，它是全球增长最重要的组成部分之一。短期内，预计私募股权投资资金可能会较以前有所下降，从不确定性的角度考虑，很难做出一个长达15年的投资判断，而投资二级证券市场相对更容易。因此，我认为，领先的西方机构投资者将通过证券市场把更多资本配置到中国。”沃克表示。

经济超预期下资金将持续涌入

今年以来，北向资金总体上延续了去年年底净流入的态势。在去年11月和12月分别净流入601亿元和350亿元的基础上，今年一季度，北向资金共计净流入1860亿元，是去年的2倍，其中1月单月净流入超过1400亿元。

沃克认为，随着未来更多经济反弹的证据出现，还会有一部分长线外资流入A股市场。多家外资机构预计，今年北向资金净流入量有望达3000亿元以上。分板块来看，资本货物、食品饮料和硬件板块在一季度获北向资金青睐，分别净流入369亿元、181亿元和173亿元。

沃克称：“2023年，中国的目标是实现5％的经济增长，我认为实际值会更高一些。因此，我认为现在应该是持有（中国股市）的时候。随着跨境资本流动的增加，资金较此前更倾向于加大投资。”

日前公布的中国一季度GDP增速达到4.5%。数据公布后，第一财经记者发现，多家国际投行纷纷上调全年GDP增速预测至6%以上。一季度，中国服务业强劲复苏，出口和贸易顺差大超预期。各界认为，在更低基数的影响下，二季度GDP增速或达7%以上，但复苏质量将迎来考验。

沃克表示，对于只做多的长线投资机构来说，通常用一个框架看全球市场，然后基于市值权重在其中分配资产。这些机构在中国市场上的配置明显不足，这部分是因为投资存在挑战，包括A股和H股差异等。但是，我认为，作为全球投资者，忽略中国是很难做到的，这基于它的规模、增长和在每个价值链上的重要性。”

美国商业地产等局部风险仍存

路博迈之所以整体低配新兴市场股市，这与海外衰退预期和金融稳定风险不无关系。

在美联储激进加息引发部分美国中小银行破产后，一季度，美国大型银行摩根大通、花旗等业绩傲人，市场对系统性风险的担忧看似有所缓和。由于大银行在2008年金融危机后都受到严苛的监管，每年要接受美联储的压力测试，目前系统性风险不大，反而受益于更活跃的做市业务和存款流入。不过，由于中小银行的监管更为宽松，沃克认为风险可能并未出尽。目前，市场预计5月美联储仍将加息一次。

“在经济放缓的情况下，我们从未如此大幅度地加息。所以当你猛踩刹车时，总有东西会穿过挡风玻璃。但我确实认为经济非常强劲，监管机构的行为是负责任的。相比上一轮危机，目前企业和金融机构的资产负债表要合理得多。”沃克认为，未来可能还会出现一定的风险事件，但这与我们在2008年经历的事情完全不同。

例如，他提及近期各界热烈讨论的美国商业地产（CRE）风险，最近几个月，商业房地产的违约率有所上升，随着借款人面临更高的借贷成本，再融资变得更加困难，未来的借贷环境可能会更加严峻。根据Trepp的数据，2023年2月，美国商业地产抵押支持证券（CMBS）的整体违约率为3.12％，较1月的2.94％有所增加，其中，写字楼的违约率比上月上升了55BP。

不过，就目前而言，风险更多集中在办公楼，疫情结束以后，美国的返工率上升至70%左右就不再提高，导致写字楼空置率上升，但例如物流地产、工业地产等问题不大。

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